华尔街见闻
闪迪在科技板块整体抛售、工厂成本担忧以及对NAND闪存涨势能否持续的焦虑等多重压力下，回吐了此前的涨幅。就在几天前，该公司刚刚凭借强劲的第一季度财报和远超预期的第二季度业绩指引获得市场热捧。
尽管交出了亮眼的季度业绩并给出了极为乐观的后续指引，存储芯片制造商闪迪（SanDisk）依然遭遇了股价的崩盘。
周四，存储芯片制造商闪迪的股价暴跌约20%。该股在科技板块整体抛售、工厂成本担忧以及对NAND闪存涨势能否持续的焦虑等多重压力下，回吐了此前的涨幅。
但就在几天前，该公司刚刚凭借强劲的第一季度财报和远超预期的第二季度业绩指引获得市场热捧，分析师给出的目标股价一度高达230至300美元。
分析认为在周期性的存储芯片行业，仅有强劲的增长故事是不够的，对利润率和估值的审视正重新成为市场焦点。
业绩强劲，但成本阴影浮现
引发此次抛售的直接催化剂并非关于闪迪本身的负面消息。
闪迪第一季度营收达23.1亿美元，同比增长23%，每股收益1.22美元大幅超越预期的0.58美元。
此外公司管理层上调指引，预计第二季度每股收益3.00-3.40美元，远超市场共识的1.77美元，营收预期为25.5亿至26.5亿美元。
但这些数字下隐藏着实际制约因素。约6000万美元的晶圆厂启动成本维持高位，另有1000万至1500万美元的产能利用不足费用持续侵蚀近期利润率。
高盛分析师指出，虽然随着晶圆厂成本消退利润率将“大幅提升”，但时间表仍不确定。
该公司当季利润率预计为29%，明显低于市场预期的31.2%。对于一家自2025年2月从西部数据分拆以来股价已飙升超600%的公司而言，这一利润率缺口显然不满足投资者“胃口”。
NAND市场过热与估值风险
更广泛的NAND市场波动加剧了投资者的不安。
存储芯片价格近期大幅飙升，西部数据在11月将NAND合约价上调了50%，而1TB TLC NAND的现货价格自7月以来已从4.80美元接近翻倍至10.70美元。
高盛的分析显示，NAND市场目前存在5%的供应缺口。然而分析认为，如此强劲的定价能力正在引发供应囤积和利润率的不确定性，一旦客户完成库存建设，需求可能迅速崩溃。
最重要的是，闪迪的估值已处于高位。
在周四暴跌前，闪迪股价远高于MarketBeat一致目标价183美元，市盈率一度接近765倍，为追逐动能的投资者提供的安全边际极小。分析师目标价此前曾高达230至300美元。
分析师观点目前存在分歧。Bernstein和Fox Advisors维持“强力买入”评级，认为NAND供需紧张支撑溢价估值；而Weiss Ratings坚持“卖出”评级，指出估值和执行风险。
高盛建议，要使股价稳定，投资者需要看到晶圆厂启动成本在2026年前实质性下降，以及即使供应收紧NAND定价仍能保持稳定。如果任一条件未能实现，调整可能持续更长时间。
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